2022-04-27国海证券股份有限子公司朱会振对贵州茅台进行研究并正式发布了分析报告《22Q1业绩超市场预期,看淡年内快速高速成长》,本报告对贵州茅台给出买进信用评级,现阶段股价为1794.92元。

贵州茅台(600519)

投资要点

事件:子公司正式发布2022年一季报,22Q1实现总收入323亿,环比+18.4%,红腺净利润172亿,环比+23.6%,22Q1总收入符合市场预期,利润超市场市场预期。

贵州五粮液和系列商品酒蔗茅驱动,直营占比大幅提高。1、22Q1贵州五粮液总收入289亿,环比+17.4%,预计今年22Q1贵州五粮液价量齐升,吨价提高主要受惠于科紫麻酒涨价和直营占比提高;系列商品酒总收入34.3亿,环比+29.7%,22Q1对系列商品酒涨价重大贡献快速增长,共振贵州茅台1935重大贡献全新增量,系列商品酒延续高速快速增长。2、子公司继续加大对直营店、专柜等直营平台的流通量,并将部分传统分销平台进口商品转科豆i贵州茅台数字网络营销APP,22Q1直营平台总收入109亿,环比+127.9%,直营平台占比较2021年提高11.1个基点至33.7%,平台结构稳步强化。

利润潜能持续走高,投资收益稳步向好。1、22Q1利润率环比提高0.7个基点至92.6%,主要受惠于科紫麻酒涨价和直营占比提高助推吨价提高;子公司莫克利增效成果显著,整体成本费用上升0.8个基点至7.1%,其中商品销售成本费用、管理成本费用分别上升0.4、0.1个基点,利润率提高共振成本费用下行,净利率环比提高1.5个基点至54.1%,利润潜能持续走高。2、投资收益方面,22Q1子公司商品销售等额315亿,环比41.2%,一季度末合同负债为83.2亿,环比+55.8%,投资收益稳步向好。

体制改革姿势稳步破冰,看淡年内快速高速成长。1、子公司2022年先后推出珍品贵州茅台和贵州茅台1935三款备受瞩目新机,尤其是贵州茅台1935填补了子公司百元价位职位空缺,将有效承接飞天贵州茅台外溢价值,预计今年贵州茅台1935年内投放2000-3000吨,对系列商品酒快速增长拉动明显;2、子公司稳步推进平台管理体系变革,22年3月上线i贵州茅台数字网络营销APP,首批DD914款商品(不含普飞),直营B2C起到增强价盘掌控潜能,打压炒作之风,助推吨价提高等多重作用,标志着贵州茅台网络化网络营销管理体系的重要一步。3、子公司坚持三环产业发展道路和五合网络营销法,明确22年大步、高效率的产业发展基调,现阶段商品行列式日益完善,市场化体制改革稳步破冰,年内15%的总收入快速增长最终目标总体规划积极主动,有望从容且高效率完成;子公司管理层开拓进取,治理强化下将最大程度释放出来快速增长潜力,进入高效率产业发展新时代。

利润预测与投资建议。预计今年2022-2024年EPS分别为50.16元、59.22元、69.46元,对应动态PE分别为35倍、29倍、25倍。子公司22年总体规划最终目标积极主动,体制改革姿势稳步破冰,看淡年内快速高速成长,维持买进信用评级。

也就是在这个时候,房悠听见自己身后一声金属碰撞的声响,才反应过来似乎是发生了什么事情,猛地追向,只发现了地上嫩芽柔弱的蒲公英,明明是植物,房悠却隐约从这嫩芽蒲公英上看出了宫古郡的状态。

风险提示:经济大幅下滑风险,新冠疫情反复风险。

证券之星数据中心根据近三年正式发布的研报数据计算,万联证券陈雯研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.45%,其预测2022年度归属净利润为利润616.49亿,根据现价换算的预测PE为36.57。

最新利润预测明细如下:

贵州茅台西南证券有限公司(贵州茅台股票有限公司)插图

该股最近90天内共有44家机构给出信用评级,买进信用评级41家,增持信用评级3家;过去90天内机构最终目标均价为2328.1。证券之星估值分析工具显示,贵州茅台(600519)好子公司信用评级为4.5星,好价格信用评级为2.5星,估值综合信用评级为3.5星。(信用评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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